서로 다른 주식 상장 폐지 제도는 어떤 차이가 있습니까?-델린 자본

서로 다른 주식 상장 폐지 제도는 어떤 차이가 있습니까?

홍콩 상장회사의 상장 폐지 감독관리 틀에는"홍콩 연합증권거래소 증권 상장 규칙"(약칭"마더보드 상장 규칙") 과"홍콩 연합거래소 창업판 증권 상장 규칙"(약칭"창업판 상장 규칙") 이 포함된다

2024.03.13

홍콩 주식의 상장 폐지 제도

하나.홍콩 상장 회사의 상장 폐지 상황

홍콩 상장회사의 상장 폐지 감독관리 틀에는"홍콩 연합증권거래소 증권 상장 규칙"(약칭"마더보드 상장 규칙") 과"홍콩 연합거래소 창업판 증권 상장 규칙"(약칭"창업판 상장 규칙") 및 관련 응용 지침이 포함되며, 그 중에는 주로 메인보드의"제11항 응용 지침"과"제17항 응용 지침"이 포함된다.홍콩 연합증권거래소는 더 이상 상장과 거래 조건에 부합하지 않는 상장 회사를"카드 제거"처리하는데, 이는 이들 회사의 상장 지위가 취소되고 비공중 회사로 전환될 것임을 의미한다.홍콩 증권시장은 장외 거래시장이 없는 대신'끝까지 물러나는'제도를 시행한다.이에 따라 상장폐지를 강요당한 대다수 회사는 카드를 제거한 뒤 파산청산 절차에 들어간다.상장폐지 의사에 따라 상장회사들은 보통'자율적인 상장폐지'와'강제 상장폐지'두 가지 상황에 직면한다.

2.홍콩 상장폐지 규칙 & 절차

홍콩의 상장회사 상장폐지 제도는 상장 제도와 밀접한 관련이 있다.발행인의 재무상황, 업무운영, 자본운영 등 원인으로 상장폐지조건을 촉발하는 것 외에 증권공시거래기간에 회사는 반드시"상장규칙"에서 규정한 관련 준칙을 지속적으로 만족시키고 신피책임을 부담해야 한다.그렇지 않으면 향항거래소는 수시로 림시로 거래를 중지하고 거래를 중지할 때까지 거래를 중지하는 조치를 취하여 시장질서를 수호할수 있다.2008년 5월,"창업판 상장 규칙"이 개정된 후,"창업판 상장 규칙"은 메인보드 회사가"공중 주식 보유 비율","충분한 업무 운영 및 유형/무형 자산"등 상장폐지를 촉발할 수 있는 조건과 기본적으로 일치한다.이밖에 새로운 규정은 창업판의 전환절차를 간소화하여 창업판회사의 전환퇴출비례가 신속히 확대되였다.1.상장폐지 규칙투자자의 권익을 보장하고 시장질서를 수호하기 위하여 홍콩거래소는 여러 차례 메인보드와 창업판의"상장규칙"및 관련 지침을 개정하여 서로 다른 차원의 증권시장의 상장회사 상장폐지 원칙과 기준을 가능한 한 일치하게 한다.홍콩거래소는 상장회사가 지속적으로 책임을 이행할 수 있는지 평가해 상장폐지 여부를 결정한다.상장폐지 조건은 주로 회사의 주요 영업 업무, 경영 자산, 합규 경영, 증권 거래, 정보 공개, 주식 보유 구조 등 방면과 관련된다.2.상장 폐지 절차"마더보드 상장 규칙"제17항 지침은 마더보드 회사의 상장 폐지 절차를 규정하고,"마더보드 규칙"제13.24조에 규정된"충분한 업무 운영"을 만족시키지 못한 회사에 적용한다.상장폐지 절차는 가동, 심의, 실시, 완료 등 네 단계로 나뉜다.영업정지기간에 상장회사는 영업재개 (재편성) 건의를 제출하여 상장지위를 회복하기 위해 쟁취할수 있다.연교소의 상장위원회, 상장(재심사)위원회, 상장상소위원회 등은 회사의 재상장 건의를 심의하고 재상장 요건 충족 여부에 따라 재상장 승인 여부를 결정한다.만약 거래 정지 회사의 거래 재개 건의가 부결된다면, 최종 거래 취소 절차에 들어간다.일반적으로 마더보드 회사는 영업정지에서 영업정지까지의 시간이 이론상의 18개월 기한을 초과한다.

셋.홍콩 상장 폐지 메커니즘의 운영 상황

2008년부터 2013년까지 ≪ 향항증권거래소시장자료 ≫ 에 따르면 마더보드와 창업판은 루계로 108개가 퇴출되여 련합교통소 력사의 루계 카드제거회사 총수의 36% 를 차지하였다.그중 마더보드는 45개, 창업판 (전환판 퇴출 포함) 은 63개이다.2008년 금융위기의 충격으로 인한 이상성장을 제외하고 최근 몇년간 향항증권시장의 퇴출수량은 상대적으로 안정되여 매년 평균 약 15개 좌우이다.다른 해외 성숙 시장에 비해 홍콩의 연간 상장폐지율은 1% 미만으로 비교적 낮다.우리는 이는 향항의 퇴출메커니즘에 미국, 영국 등 나라와 류사한 장외시장이 퇴출주식을 양도하는데 사용되지 않았기때문일수도 있다고 생각한다.일단 회사가 상장폐지되면 원 공중주주의 리익은 더욱 큰 손해를 입기 때문에 향항련교소는"상장규칙"에 근거하여 회사의 상장폐지 결정을 내릴 때 일반적으로 더욱 신중해진다.

사.홍콩 마더보드 상장폐지 분석

2008년부터 2013년까지 홍콩 메인보드에는 392개 회사 (창업판 전환 상장 포함) 가 상장되었고, 상장폐지된 회사 수는 45개였다.따라서 마더보드 상장폐지와 신규 상장의 비율은 약 1: 9이다.상장폐지/신규 상장 비율의 연평균 값은 11.48% 이다.

自主退市的案例有35例，而强制退市的案例有10例，因此自主退市与强制退市的比例为3.5:1。自主退市的主要原因是上市公司的价值被低估，导致大股东选择私有化或被其他公司收购而退市。相比之下，联交所强制除牌的公司主要原因是公司清盘、停牌时资不抵债或失去持续经营能力，还包括严重违规行为（仅有1例，即洪良国际IPO财务信息造假）。由于联交所在退市条件中未设置交易指标（如股价、市值和交易量），导致被强制除牌的公司数量较少。자율 상장폐지 사례는 35건인데 강제 상장폐지 사례는 10건이어서 자율 상장폐지와 강제 상장폐지 비율은 3.5: 1이다.자율적인 상장폐지의 주요 원인은 상장회사의 가치가 저평가되어 대주주가 사유화를 선택하거나 다른 회사에 인수되어 상장폐지되기 때문이다.이에 비해 련교소가 강제로 카드를 제거한 회사의 주요원인은 회사가 청산하고 거래를 중지할 때 자금이 채무를 감당하지 못하거나 지속적인 경영능력을 잃었기때문이며 또 엄중한 규정위반행위 (1건, 즉 홍량국제IPO 재무정보조작밖에 없다.) 도 포함된다.연교소가 상장폐지 조건에 주가, 시가총액, 거래량과 같은 거래지표를 설치하지 않았기 때문에 강제로 카드를 제거당한 회사의 수가 적다.

홍콩 마더보드가 상장폐지된 회사 중 19개의 다른 업종과 관련된 업종 분포가 비교적 넓다.그중 전자/방직과 금융은 퇴출상황이 비교적 집중된 업종이다.2008년 금융위기 기간에 일부 수익성이 좋지 않거나 경영 파동이 비교적 큰 업종이 영향을 받아 방직의류와 전자업의 회사가 퇴출되었다.금융업계의 상장폐지는 주로 회사의 평가가치가 낮기 때문에 대주주가 사유화를 선택하거나 다른 회사에 인수되는 것이다.

다섯.홍콩 마더보드 상장폐지 분석

1.홍콩의 상장폐지 제도는 상장 실질 심사의 핵심을 이어갔다.홍콩의 신주 발행 제도는 심사 비준제를 실시한다.메인보드와 창업판의 ≪ 상장규칙 ≫ 의 발행인의 상장자격에 관한 조항은 향항거래소에 신축성있는 량형권을 주었다.상장위원회는 발행인 공개정보에 대한 형식적 심사뿐만 아니라 증권가치(즉 투자위험)에 대한 실질적 판단에도 참여해 주식 발행 적합 여부를 최종 결정한다."본 거래소는 상장 신청 (창업판에서 메인보드로 상장 전환 신청 포함) 을 받아들이거나 거부하는 것에 대해 절대적인 재량결정권을 보류하며, 신청인이 관련 조건에 부합하더라도 반드시 상장에 적합하다고 보장하는 것은 아니다."따라서 홍콩의 상장폐지 제도는 발행 승인제와 비슷한 점이 있다."본 거래소는 적절하다고 판단되는 상황과 조건에서 수시로 그 어떤 증권에도 잠시 거래를 중지하거나 거래를 중지하거나 그 어떤 증권도 거래를 중지하도록 지령할수 있다."이는 감독자의 주식발행에 대한 실질심사권리의 연장이며 상장제도의 완전성에 대한 수요이기도 하다.2.홍콩 시장의 상장 폐지 제도는 비교적 큰 탄력적인 공간을 가지고 있다.홍콩의 상장 폐지 제도는 주로 발행인의 품질 규제와 상장 폐지 주기 방면에서 비교적 큰 탄력성을 나타낸다: - 발행인의 품질 규제는 정의가 광범위하고 감독 주관성이 비교적 강하다.련교소는 발행인이 더는 상장에 적합하지 않고 충분한 업무운영이 결핍하거나 상당한 가치를 가진 유형자산을 보유하지 못하거나 이미 장기적으로 영업을 중지한 발행인이 제출한 복권보완행동이 그의 상장지위를 회복하기에 부족하다고 인정할수 있다고 인정하는 등 상황에서 당해 증권을 상장폐지하기로 결정했다.이는 련합증권거래소의 실질심사권의 구현으로서 퇴출가능량화기준이 비교적 적고 정의가 광범위하여 초래된 문제는 감독관리결정이 쉽게 쟁의를 일으킬수 있다는것이다.예를 들어, 홍콩 마더보드의 삼원 그룹 사건.이 회사 (증권코드 00388HK 사용) 는 4년간의 거래 정지 과정에서 여러 차례 거래 재개 건의를 제기하여 연속 상장위원회, 상장 (재심사) 위원회 및 상장 상소위원회에서 부결되었다.최종적으로 회사는 사법재심사절차에 들어가 법원에 련합증권거래소가 복권기준에 대해 주관적인 해석이 존재하고 량형의 너비와 엄한 척도가 다르다고 고소하였다.법원은 원고를 지지하여 련교소가 인정한 3원 산하회사의 영업액이"상장규칙"에 부합되지 않고 객관표준이 부족하다고 질의하고 련교소가 다시 상장상소위원회를 구성하여 당해 회사의 카드복귀사항을 처리할것을 요구하였다.비록 삼원집단사건은 최종적으로 련교소가 법원에 상소하는데 성공한후 최종적으로 상장폐지의 운명을 개변시키지 않았지만 이 사건은 향항의 상장폐지량화기준에"강성"이 부족한 문제도 폭로했다.

A주의 상장폐지 제도

A주 시장의 IPO 기업 수가 계속 증가하여 시장 규모가 빠르게 확대되었지만, 상장 폐지 문제는 줄곧 시장의 큰 난제였다.매년 연보가 공개될 때, 항상 연속적인 손실을 보고, 마땅히 상장폐지에 직면해야 할 기업들이 최선을 다해 상장 지위를 유지한다.그들은 거액의 보조금 획득, 자산 매각, 주주 무상 자금 증정, 채무 면제, 심지어 차입 재편을 포함한 각종 수단을 취했다.최근, * ST진위는 공고를 발표하여 회사의 2017년도 순이익이 플러스이며, 회사는 심천증권거래소에 상장폐지 위험 경고 철회 신청, 즉 성공적인 보증을 제출할 것이라고 밝혔다. *ST진위가 이전에 발표한 연보에 따르면 회사의 2017년도 영업수입은 3억 200만 위안, 순이익은 2174만 위안으로 흑자 전환에 성공했다.그러나 실제로 * ST진위는 2017년 비경상적 손익을 공제한 순이익이 93만원에 불과해 겨우 순이익으로 볼 수 있다.A주 시장의 상장폐지난의 주요 원인 중 하나는 기업이 결정적인 순간에 항상 각종'비경상적 손익'수입이 나타나기 때문이다.

A주가 상장폐지를 건드린 후 상세한 상장폐지 절차가 있다:

'비경상적 손익'소득에 의존해 보각에 성공한 각종 기업을 놓고 큰 논란이 일자 A주 시장은 마침내 새로운 상장폐지 제도 개혁을 맞을 것으로 보인다.중국증감회는 공개적으로 의견을 수렴하여"상장회사 상장폐지 제도를 개혁, 보완하고 엄격히 실시할 데 관한 지도의견"을 개정하였다.현재 가장 주목받는 두 가지 피드백 의견은 (1) 상장회사, 특히 보각기업의 비경상적 손익을 공제한 순이익 지표를 강화하는 것이다.(2) 보각기업의 차각재편성을 강화한다.만약 이러한 의견이 채택된다면 매년 한 무리의 기업들이 퇴출을 강요받아 시장 출입을 더욱 양성화할 수 있을 것이다.

미국 주식의 상장 폐지 제도

하나.미국 주식의 상장 폐지 메커니즘

일반적으로 미국에 상장된 회사는 주로 두 가지 형식의 상장폐지가 있다: 1.주동적으로 상장폐지: 즉 상장회사가 경영진 또는 제3자 개인투자집단에 의해 인수합병된다.2.수동적인 상장폐지: 즉 상장회사가 주관부문, 기구 또는 증권거래소에 의해 카드를 제거하고 거래를 중지한다.그 주요 원인은 연회비를 납부하지 않은 것, 거래가격이 규정된 수준보다 낮은 것, 거래규정을 위반하거나 위법, 파산 또는 청산 등이다.구체적으로 말하면 피동적인 상장폐지를 초래한 원인은 다음과 같은 상황을 포함할수 있다. (1) 회사의 주주가 600명 미만이고 100주 이상을 보유한 주주가 400명 미만이다.(2) 사회공중이 보유한 주식이 20만주 미만이거나 그 시가총액이 100만달러 미만인 경우;(3) 지난 5년간 경영손실,(4) 총자산이 400만딸라 미만이고 지난 4년간 매년 결손을 보았다.(5) 총자산이 200만 달러 미만이고 지난 2년간 매년 손실;(6) 5년 연속 배당을 하지 않는다.

2.뉴증권거래소의 상장폐지 규정

1.미국증권거래소 상장폐지 규칙-회사가 상장폐지될 경우 (1) 공중주주 수가 거래소가 규정한 기준에 미달한다;(2) 주식 거래량이 거래소가 정한 최저 기준보다 낮게 급격히 감소한다.(3) 자산 처분, 동결 등 요소로 인해 지속적인 경영 능력을 잃는다;(4) 법원은 회사의 파산청산을 선포한다.(5) 재무상황과 경영실적이 부진하다.(6) 정보공개의무를 이행하지 않은 경우,(7) 법률을 위반한다.(8) 상장 협의를 위반한다.
유명한 미국 회사'양방'은 수십억 달러의 적자로 주가가 장기간 1달러 미만으로 떨어지거나 곧 뉴욕거래소에서 퇴출될 것으로 보인다.

2.나스닥거래소의 상장폐지 규칙 상장회사가 다음과 같은 지속적인 상장 요구에 도달하지 못하면 상장 자격을 잃게 된다: (1) 유형순자산은 200만 달러 이상이어야 한다.(2) 시가가 3500만 달러 이상이어야 한다;(3) 최근 회계연도 또는 최근 3개 회계연도 중 2년 순이익은 50만 달러 이상이어야 한다.(4) 공중주식보유량은 50만주 이상이여야 한다.(5) 공중주식보유시가는 100만딸라 이상이여야 한다.(6) 최저 입찰가는 1달러 이상이어야 한다;(7) 시장조성자는 2개 이상이여야 한다.(8) 주주 수는 300개 이상이어야 한다.
만약 회사의 주식이 최저거래가보다 1달러 낮고 30거래일을 초과하면 이 회사에 상장폐지경고를 발송하고 90일내에 회사의 실적을 개선하여 주식가격이 최저거래가보다 높은"수용할수 있는"수준으로 반등하도록 제한한다. 그렇지 않을 경우 회사는 상장폐지를 강요받게 된다.경우에 따라 나스닥은'상장폐지'명단에 오른 회사에 3개월 이상의 유예기간을 줄 수도 있지만, 그 회사는 순수입이 75만 달러를 넘고, 주주가 보유한 주식금액이 500만 달러를 넘거나, 회사의 시가총액이 5000만 달러를 넘는다는 것을 증명해야 한다.

상장폐지 제도 비교

1.제도기준 명확한가: 미국주식 상장폐지제도가 가장 명확하고 A주식이 그 다음이고 향항주식이 가장 광범위하다.미국 주식과 A주 시장의 상장 폐지 기준은 계량화와 비계량화 지표를 결합하는 방식을 채택했지만, 홍콩 주식 시장은 비계량화 상장 폐지 기준만 채택했다.미국 주식과 A주 중에서 상장 폐지 기준이 상대적으로 명확하며, 일련의 계량화 지표와 실적, 재무 등에 기초한 비계량화 지표를 포함한다.그러나 홍콩 주식 시장에서 상장 폐지 기준은 상대적으로 비교적 광범위하며, 홍콩 증감회 및 홍콩 증권거래소는 기업의 상장 폐지 여부에 대해 매우 큰 주관적인 판단권을 가지고 있다.
2.집행강도: 미국주 상장폐지 집행강도가 강하고 홍콩주, A주가 약하다.미국 주식 중 약 절반의 상장폐지 회사가 강제 상장폐지된 것은 상장폐지 제도의 집행 강도가 비교적 높다는 것을 보여준다.비록 A주가 계량화와 비계량화 표준을 결합하는 방식으로 상장폐지 지표를 제정했지만, 상장폐지 실시 효과는 미국주보다 못하다.이에 비해 A주의 상장폐지 제도는 홍콩주보다 더 명확하고 명확해 보이지만 실제로는 집행 강도가 충분하지 않아 A주 상장폐지 회사 및 상장폐지율이 홍콩주 시장에 미치지 못하고 있다